近年來公司債發行規模
　　2011年債市各品種發行比重
　　“十二五”規劃綱要明确提出，“顯著提高直接融資比重”、“積極發展債券市場”。今年是(shì)“十二五”開局之年，公司債發展“突飛猛進”，或将成爲顯著提高直接融資比重的抓手。今年以來公司債發行數量及募資規模均有大幅增長，公司債呈現(xiàn)良好的發展勢頭。
　　證監會主席郭樹(shù)清日前表示，證監會将落實國務院關于積極穩妥發展債券市場的要求，鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金。
　　“債券融資存在着非常廣闊的發展前景。”郭樹(shù)清說，從國際比較來看，我國企業融資結構的差距很大。截至2010年底，美國企業債券餘額相(xiàng)當于銀行貸款餘額的207%，韓國爲54.45%，日本爲43.29%，而我國企業債券餘額僅相(xiàng)當于銀行貸款餘額的18.32%。
　　展望2012年公司債券市場，是(shì)否進行注冊制度試點、高收益債券能否成爲“奇兵”、統一互聯能否邁出實質步伐，值得投資者關注。
　　試點注冊制公司債發行能否再謀突破
　　證監會主席助理朱從玖表示，公司債已成爲上市公司非常重要的融資途徑，但(dàn)相(xiàng)對銀行信貸的間接融資和股權融資，規模依然相(xiàng)對較小，當前仍需大力發展公司債券市場。
　　國泰君安債務融資部總經理羅東原介紹，公司債是(shì)證監會力推的項目，今年初推出了綠色通道制度，簡化程序、加速審批。“效率和以前大不一樣，快的話(huà)個把月一個項目就能拿到批文。”
　　不少業内人士進一步建議(yì)，爲了大力發展公司債券市場，顯著增加債券融資規模，可在目前“綠色通道”的基礎上，選擇部分優質公司進行公司債注冊制試點。
　　“我國銀行間債券市場的債券發行采取注冊制方式，不僅債券發行的審批效率較高，且靈活性較大。交易所債券市場采取核準制方式，審批效率一般，使很多發行機構由于發行監管成本過高而放(fàng)棄了在交易所發行債券的機會。”一位交易所人士告訴中國證券報記者。
　　經濟學家華生将上市公司自主發債當作“資本市場改革的突破口”。在他看來，股市回報率較低，大力發展資本市場将更多依靠債權融資，可以減少上市公司增發再融資壓力。此外，發債可以積極、穩步地推動利率市場化，債券市場能夠給市場化利率一個風向标。
　　就交易所債券市場産品創新研究，上海證券交易所和中信證券成立了聯合課題組，課題組建議(yì)，實行注冊制，推動交易所債券市場發展。
　　課題組表示，與企業債相(xiàng)似，公司債的發行仍然采取核準制。在核準制下(xià)，發行環節受到的行政幹預過多，公司債發行規模偏小，數量偏少，發行效率過低，導緻監管機構成了信用風險的最終承擔者，阻礙了交易所債券市場的擴容和發展。在注冊制下(xià)，信用債發行實現(xiàn)了完全市場化，監管機構不對發行人的資本實力、盈利水平、發展前景等作實質審核，重點強調發行人信息披露的真實、準确、完整。
　　實踐證明，對信用債融資的實質條件限制并未能有效地防範信用債的信用風險，反而使監管者或銀行等擔保提供者成爲信用風險的最終承擔者。實行注冊制的信用債發行制度，并未導緻企業亂發債、亂融資，從而出現(xiàn)大量債券到期不能償付的現(xiàn)象。
　　力推高收益債交易所債市出“奇兵”
　　“适應我國城市化、工業化、信息化、國際化的需要，逐步研究推動地方債、機構債、市政債、高收益債等固定收益類金融産品創新。”郭樹(shù)清在第九屆中小企業融資論壇上表示，要落實國務院關于積極穩妥發展債券市場的要求。
　　業内人士認爲，盡管銀行間市場已形成規模優勢，但(dàn)信用産品發行融資規模上限的規定将限制銀行間市場信用債規模的進一步壯大。他們建議(yì)，立足《證券法》以及《公司債發行管理辦法》，挖掘交易所的2000餘家優質上市公司的債券融資需求，力推高收益債以及可轉債這類混合證券，更好地利用好交易所的交易機制優勢，壯大公司債的規模。
　　我國交易所債券市場的主要問題是(shì)品種少、規模小、流動性差，用常規的方法很難在短期内改變這一局面。因此，必須通過創新的途徑才有可能解決面臨的難題。目前創新的途徑可考慮：一是(shì)重點發展交易所高收益公司債市場，與交易商協會主導的中期票(piào)據市場形成差異化競争，從而迅速做大交易所公司債市場；二是(shì)發展證券支持抵押憑證，迅速提高交易所債券市場流動性；三是(shì)推動私募發行，突破淨資産40%的債務融資規模上限規定；四是(shì)發展REITs産品，爲中小投資者提供比較穩定的收益和拓寬企業融資渠道。#p#分頁标題#e#
　　國泰君安證券債券研究團隊認爲，以往高收益債主要以地産債和城投債爲主，但(dàn)未來産業債将主導高收益債市場。以淨資産爲标準，發行人淨資産高于50億元的高收益債淨發行量逐年下(xià)降，50億元以下(xià)的淨發行量逐年上升。後者發債規模基本接近淨資産40%的限額。
　　高收益債品種方面，國泰君安偏好資質較好的城投債，以及行業周期性不明顯的産業債，規避盈利能力弱、周期性強、且非行業第一梯隊的産業債。
　　統一互聯明年或邁出實質一步
　　多年來，我國債市被分割的情況比較嚴重。比如，銀行間市場和交易所債市的債券發行、上市、交易均面對不同的投資者分開進行。監管方面，央行分管在銀行間市場發行的中期票(piào)據和短期融資券，證監會分管上市公司在交易所債市發行的公司債，發改委分管可在這兩個市場發行流通的企業債，财政部負責國債發行。
　　“公司債、企業債等債券從本質上來看沒有區别，都要求公司按時還本付息，但(dàn)這些債券的審核主體不一樣，發行的标準也不一樣。”羅東原認爲，債市統一互聯的問題，首要的是(shì)“頂層設計”。
　　“在新的形勢和新的發展階段下(xià)，一方面，債券市場發展有極大的潛在需求；另一方面，如果在制度、市場行爲規範和監管上不加以統一，那麽更大規模地推動債券市場發展必然會蘊藏較大風險，甚至是(shì)系統性風險。”朱從玖表示，2008年以來爆發的國際金融危機，就是(shì)從固定收益産品市場發端的。
　　對于如何促進債券市場的統一互聯，郭樹(shù)清提出，按照統一準入條件、統一信息披露标準、統一資信評估要求、統一投資者适當性制度、統一投資者保護安排的原則，加快實現(xiàn)債券市場的互聯互通。
　　業内人士預計，2012年，喊了多年的債券市場統一互聯即将邁出實質性一步。