在市場持續低迷期間，我們可從經濟及市場變化的縫隙中找到一縷微弱的光亮，這就是(shì)中國宏觀經濟小周期的底部拐點和市場估值底部的“雙早”出現(xiàn)。我們認爲，中國宏觀經濟小周期的底部拐點可能在2012年第一季度提前到來，市場估值底部目前已經呈現(xiàn)。“雙早”預示着市場的可能性機會。
　　當前宏觀經濟的熱點問題之一就是(shì)2012年經濟何時見(jiàn)底回升？從我國曆年季度GDP變動情況來看，經濟産出的波動與經濟周期的變化是(shì)緊密相(xiàng)連的，GDP同比增長率呈現(xiàn)出以十年爲單位的周期。
　　将GDP進行季調後，從季度的實際産值增長情況來看，不管是(shì)環比還是(shì)同比數據，都指出自2001年初至今的一輪經濟周期在2006年底到達高峰後開始轉入下(xià)行通道，而目前經濟正處在當前周期的末端。
　　計算季調後的産出缺口，結果顯示自2011年2季度以來，我國産出缺口呈現(xiàn)正循環發展，今年三季度的産出缺口率爲正1.89%，即三季度實際産出高于經濟發展趨勢1.89個百分點，而從産出缺口率與GDP周期的關系來看，産出缺口的積累往往能提前預示經濟周期的變動。因此從當前情況來看，近期的正缺口預示着未來我國經濟産出有進一步下(xià)調的趨勢性壓力，2012年經濟可能呈現(xiàn)先抑後揚，經濟見(jiàn)底将會出現(xiàn)在第二季度。
　　分析1992年以來我國經濟波動的規律，可以發現(xiàn)我國經濟波動的上行周期最多爲連續4個季度，而下(xià)行周期爲6-7個季度，分别發生在1993年一季度至1994年二季度和2007年三季度至2009年一季度。現(xiàn)階段的經濟基本面狀況是(shì)，我國的對外貿易情況較2008年底至2009年初已經有了很大的改善；2010年之後我國固定資産投資基本維持25%左右的增速，未來出現(xiàn)大幅下(xià)滑的可能性較小；社會消費(fèi)方面，與2008年底的大幅下(xià)滑趨勢相(xiàng)比，當前國内零售消費(fèi)基本維持穩定狀态。因此，從經濟增長的三駕馬車來看，目前我國經濟環境整體要好于2008年，所以本輪經濟增速下(xià)滑周期超過上次的概率較小。
　　截至2011年3季度，我國GDP同比增速已經連續下(xià)滑了四個季度，即本輪經濟下(xià)滑周期的末尾應該不會超過2012年二季度，經濟增長小周期的拐點選擇在2012年第一季度落地的可能性較大。因此，2012年宏觀經濟走勢是(shì)一個閉合的時間區間，也就是(shì)明年的一季度經濟将會接近拐點，二季度經濟回升，三季度持續穩定。
　　宏觀經濟局部性數據的變化，可能預示着中國A股市場的早春。但(dàn)這個早春能否及時到來還得看市場估值是(shì)否提前見(jiàn)底，超跌反彈行情是(shì)否值得期盼。
　　從已公布的工業增加值增長及趨勢預測看，市場普遍認爲2012年工業增加值增長12%左右。工業企業的經濟效益與A股盈利增速的相(xiàng)關性較強，假定2012年全國工業企業工業增加值增長在12%以下(xià)，預計2012年A股盈利增速爲5-10%左右，對應當前上證指數PE爲7.12倍-10.20倍，已經低于上證指數1664點的水平。從估值看，指數已無大幅殺跌空間，但(dàn)個股可能會分化。正是(shì)由于估值見(jiàn)底的預期可能提前到來，産業資本減持的動能也在減弱。12月産業資本淨減持金額縮小至6億元左右，與2008年9月以及2010年5月基本持平，處于曆史底位。市場層面的活躍賬戶占比也已下(xià)降至5%以下(xià)，位于曆史區間的下(xià)限。
　　經濟拐點與估值見(jiàn)底“雙早”來臨，2012年行情見(jiàn)底回升的趨勢還會遠嗎(ma)?